SK海力士市值破万亿，AI内存生意比卖显卡还赚钱

2026年5月27日 · The AI Track

2026年5月27日，韩国芯片制造商SK海力士股价收盘上涨约9.3%，盘中最高涨幅达14.9%，市值首次突破1万亿美元大关。这不是一家公司的胜利，而是整个AI内存供应链价值重估的缩影。

就在前一天，美光科技刚突破1万亿美元市值；5月6日，三星电子也达到了这一里程碑。三家内存巨头在短短三周内接连破万亿，AI基础设施的投资热潮从”算力”烧到了”内存”。

高带宽内存（HBM）已经成为AI供应链的瓶颈环节。英伟达的AI加速器需要高速内存堆栈来高效训练和运行大语言模型，而SK海力士正是这个环节的主要供应商。

为什么是现在？

AI训练对内存的需求跟传统计算不一样。大语言模型训练时需要在GPU之间高速传输海量参数，这时候传统DDR内存的带宽就不够用了，必须用HBM（高带宽内存）。

问题在于HBM的生产难度远高于普通内存芯片。它需要先进封装、专用制造产能，还要跟英伟达这样的核心客户做长周期认证。产能不是想扩就能快速扩的。

根据Counterpoint Research的数据，2025年第四季度SK海力士占全球HBM收入的57%，三星占22%，美光占21%。三家把HBM市场吃干抹净，定价权牢牢攥在手里。

数字会说话

• 股价涨幅：今年以来SK海力士累计上涨超过200%，部分估算接近250%；同期美光涨约245%，三星涨约149%
• 业绩表现：SK海力士4月公布的季度利润同比翻了五倍，同时公司预计未来三年HBM需求将超过现有供应
• 市场份额：SK海力士在HBM市场占比57%，是英伟达AI加速器的核心供应商
• 后续计划：SK海力士正计划通过美国存托凭证（ADR）赴美上市，拓宽国际投资者准入渠道

韩国股市的新引擎

SK海力士的上涨带动了整个韩国大盘。5月27日当天，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中最高上涨5.1%，收盘上涨2.3%。

目前三星和SK海力士合计占KOSPI指数市值的40%以上。韩国股市跟全球AI基础设施需求的关联度越来越高。今年以来KOSPI指数接近翻倍，韩国成为这轮AI基础设施周期中公开股票市场的最大受益者之一。

同日，韩国交易所还上市了挂钩三星和SK海力士的单股票杠杆ETF。跟踪SK海力士股价每日两倍收益的杠杆ETF首日上市即上涨18%。

内存行业的逻辑变了

过去几十年，内存芯片一直被当成周期性大宗商品。短缺时价格飙升，厂商疯狂扩产，然后供应过剩、价格暴跌，周而复始。

AI需求正在改变这个规律。现在内存需求不再主要来自智能手机、笔记本电脑等消费电子产品，而是越来越多来自AI数据中心。数据中心的内存采购是长期合同、大规模、持续性的，不像消费电子那样季节波动剧烈。

分析师目前预计内存需求将持续超过供应直到2028年。这也支撑了投资者对HBM业务占比较高的厂商给出更高的估值。

风险也不能忽视

股价涨得快，风险也在积累。KOSPI指数对少数AI相关芯片股的依赖度越来越高，这可能会加剧市场波动。供应链中断、客户集中度高、全球数据中心投资放缓等因素，都会对韩国整体股市产生更大影响。

另外，杠杆ETF的流行也带来了额外风险。这类产品会放大单日波动，增加期货和现货市场的短期压力。5月27日SK海力士盘中涨幅达14.9%，收盘回落到9.3%，这种剧烈波动在杠杆产品普及后会更常见。

还有一点，AI数据中心的建设节奏如果放缓（比如因电力、冷却、监管等因素），内存需求的增长也会受影响。这轮上涨的底层逻辑是”AI基础设施持续扩张”，如果这个逻辑被打破，估值回调不会客气。